投资要点

本次发行规模6.9 亿元，期限6 年，评级为AA-/AA-（东方金诚）。转股价24.95元，到期补偿利率为12.5%属较高水平。下修条款15/30，90%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2023 年7 月4 日中债6YAA-企业债到期收益率6.3005%贴现率计算，纯债价值83.56 元，对应YTM 为3.12%，债底保护性较好。总股本稀释率19.58%、流通股本稀释率32.98%，有一定摊薄压力。

截至2023 年7 月4 日，公司PE（TTM）28.65 低于可比上市公司平均水平（剔除负值），同时处于自身上市以来37.12%分位数，估值弹性较高。ROE 为1.25%低于可比公司平均水平。

(资料图片仅供参考)

年初至今公司股价上涨34.17%，行业指数（申万三级-原料药）下跌10.58%，公司股价表现超出行业平均水平。

公司流通市值占总市值比例为49.48%偏低，转债转股期自2024 年1 月12 日起，公司全部限售股票将于2023 年11 月24 日全部解禁，届时可能面临一定解禁压力。

采用同行业可比券和溢价率模型对上市首日价格进行计算，预计上市首日转股溢价率为27%，对应价格为128.29 元~141.79 元。

风险提示：

1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。

2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。

3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。

4、正股股价波动风险。

5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。

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